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长江证券:PPI对非金融及分行业毛利率的影响变化解析

2019-10-09 来源:小说阅读网-爱阅读

长江证券:PPI对非金融及分行业毛利率的影响变化解析 2018-07-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点热点观察:产业结构的不同驱使PPI对企业毛利率影响发生变化本次半月报热点问题,我们对PPI同比增速对于非金融企业毛利率的影响进行分析,并得出由于近年以来的产业结构变化导致整体非金融企业部门毛利率水平受PPI同比影响也随之发生变化的结论。观察2003年以来PPI全部工业品当月同比及A股非金融企业毛利率的年度数据,2003年-2013年间二者走势基本保持一致,而2013年之后走势出现明显分化。我们认为这与A股非金融部门结构变化较为相关,2013年之前由于上游利润占比整体保持较高水平,因此非金融企业毛利率更多反映上游部门盈利状况,与PPI同比走势较为一致;而自2013年之后,上游部门持续亏损,业绩迅速下滑带来利润占比的迅速收缩,相反中下游利润占比明显抬升,非金融毛利率更多反映了中下游盈利状况,即更多与PPI同比增速呈相反方向变化,由此与PPI同比走势发生分歧。

从总量PPI对各行业毛利率的影响来看,观察历史上PPI全部工业品当月同比对申万一级行业毛利率的影响,有色、建材、钢铁行业毛利率均受PPI当月同比影响较大,历史走势较为一致。典型周期品中的化工行业毛利率变化与PPI同比走势基本保持一致,但从时间上看领先PPI同比增速变化约6-12个月。

从细分行业PPI当月同比对申万一、二级行业及工业企业行业两个层面的毛利率影响来看,我们对PPI统计范围内的全部39个工业行业进行了相关性梳理,偏上游的煤炭开采、黑色金属压延加工及有色金属压延加工以及化学纤维制造业A股及工业企业行业毛利率受到相应行业的PPI同比增速变化影响均较大。

重点中观数据观察:

上周中观数据来看,上游资源品价格已在逐步消化中美贸易摩擦带来的情绪波动影响,中游部分周期品淡季不淡,环保去产能带来的供给收缩削弱部分需求下滑影响,而下游终端需求数据方面仍旧保持疲弱,此外受贸易摩擦影响国内出口品种棉花价格持续下跌,豆粕、玉米等大宗商品类现货价格上涨。

资源链:原油价格下跌,工业金属期现价格普遍下跌,强美元下贵金属价跌。

制造链:钢价上涨,长材库存下滑,板材社库回升,水泥价格延续跌势。

房地产:商品房成交维持疲弱,土地供应量价齐跌。

消费链:生猪养殖亏损收窄,菜价回升,豆粕玉米现货价格上涨,棉花价跌。

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