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组图糖产业跟踪报告1617榨季全球供需缺

2019-06-09 11:05:03 作者: 0人读过 | 我要投稿

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报告要点

我们认为,国际糖价中短期仍将继续上涨。原因在于:(1)全球糖市16/17年供给短缺仍将继续,奠定糖价上涨基础。(2)短期来看,季节性需求旺季到来势必提振糖价。(3)中期来看,全球糖市有望在2017年迎来主动性补库存驱动的糖价上涨。

事件评论

16/17榨季全球食糖供给短缺仍将继续,糖价进一步上涨动力充足。包括USDA、ISO在内的多家机构近期下调16/17榨季食糖供需缺口,其中USDA在11月糖业报告中将16/17榨季全球原糖预计总产量上调500吨至1.71亿吨,即便如此,其预计16/17榨季供需缺口仍有263万吨。我们认为,食糖供给短缺是16/17榨季分析糖价走势的大背景,在此基础上,我们判断糖价仍有进一步上涨的动力。

短期来看,消费即将步入旺季,支撑国际糖价重回上升通道。受节日带动,印度、中国两大消费国1、2月份步入需求旺季,而全球最大产区巴西中南部地区将于10月底11月初收榨,其新榨季开榨要到明年月,在巴西新榨季开榨前全球食糖供给将处于紧缺状态,而且从历史来看,每年1、2月份国际糖价大概率上行,我们认为在今年供给短缺背景下,1、2月份需求增长将带动支撑国际糖价重回上升通道。

中期来看,库存跌至低位,主动补库需求驱动国际糖价继续上行。全球糖市处于快速去库存期,根据USDA最新预计,15/16、16/17榨季期末预计库存量分别下滑16.9%、18.9%,库存消费比为22%、17.7%,跌至历史低位,预计从明年上半年开始的主动补库存将推动国际糖价继续走强。

17年限制进口以及新开榨糖企同比减少致使近期国内糖价大涨。短期来看,原料供应短缺及降雨使得广西11月份开榨糖企减少,国内供给持续紧张及17年配额内外进口量下调导致近期内糖大涨。中期来看,中国16/17榨季供需缺口仍在,在人民币贬值、内外糖价差收窄及17年限制进口预期下,后期食糖进口量预计将明显减少。我们判断,17年国内食糖供给短缺局面仍将继续,国内糖价有望延续牛市。

我们判断,受供需错配影响,明年上半年糖供给最为紧缺,糖价或现高点,空间上,我们预计国际糖价涨至30美分/磅,国内糖价高点有望接近8000元/吨,内外糖价上涨周期将维持2年,重点推荐:南宁糖业,关注贵糖股份、中粮屯河。

风险提示:若糖主产区未来气候状况发生较大变化,实际生产情况或与现在预期产生较大偏差。

报告正文

16/17榨季全球糖市仍呈现短缺状态,糖价中短期皆看涨

我们认为,国际糖价中短期仍将继续上涨。原因在于:(1)尽管USDA、IOS等国际机构调减16/17榨季全球供需缺口,但全球糖市16/17年仍呈现为供给短缺,奠定糖价上涨基础。(2)短期来看,季节性需求旺季到来势必提振糖价。(3)中期来看,全球糖市有望在2017年迎来主动性补库存驱动的糖价上涨。

16/17榨季全球糖市供需缺口仍在

即使考虑巴西、中国增产, 16/17榨季全球食糖供给短缺仍将继续,糖价上涨动力充足。包括USDA、ISO在内的多家机构近期下调16/17榨季食糖供需缺口,其中USDA预计16/17榨季巴西及其他21个主产国原糖产量增长量超过印度、泰国产量减少量,在11月份公布的糖业报告中将16/17榨季全球原糖预计总产量在5月报告基础上上调500吨至1.71亿吨,即便如此,其预计16/17榨季供需缺口仍有263万吨。

具体来说:1、巴西方面,在天气好转及甘蔗制糖比例上升(预计甘蔗制糖比例由15/16榨季的43%上升至45%)预期下,USDA将其16/17 榨季原糖预计产量上调71万吨至3778万吨,同比增长9.32%,出口量预计为2712万吨,同比增长11.4%。

2、中国方面,在甘蔗种植面积及单产增加预期下,USDA改变5月份对于中国16/17榨季产量下滑预期,将原糖预计产量上调130万吨至953万吨,但预计供给仍将短缺797万吨。

3、印度方面,最新动态,由于今年上半年主产区持续干旱严重影响甘蔗生长(新植蔗无法种植,宿根蔗雨水不足)以及进入季风雨季以来降雨导致出现水田灾害,马邦和卡邦减产预计超预期,USDA将印度16/17 榨季原糖预计产量下调156万吨至2395万吨,预计供需缺口为325.5万吨。

4、泰国方面,由于在甘蔗生长期出现严重干旱,最新消息,USDA将其16/17榨季原糖预计产量下调83万吨至927万吨,同比减少4.85%。

我们认为,食糖供给短缺是16/17榨季分析糖价走势的大背景,在此基础上,我们判断糖价仍有进一步上涨的动力。

季节性需求旺季到来势必提振糖价

短期来看,消费即将步入旺季,消费支撑国际糖价重回上升通道。受节日带动,印度、中国两大消费国1、2月份步入需求旺季,而全球最大产区巴西中南部地区将于10月底11月初收榨,其新榨季开榨要到明年月,在巴西新榨季开榨前全球食糖供给将处于异常紧缺状态,而且从历史来看,每年1、2月份国际糖价大概率上行,从近6年的情况来看,除2013、2015年(均为供过于求年份)外,其余4年NYBOT11号糖价均出现上涨,我们认为在今年供给短缺背景下,1、2月份旺季需求增长将带动支撑国际糖价重回上升通道。

主动补库需求驱动国际糖价继续上涨

中期来看, 16/17榨季全球糖库存量预计跌破上轮周期低点,在供需短缺的大背景之下,我们预计从明年上半年开始的主动型补库存将推动国际糖价继续走强。由于15/16及16/17榨季供给持续短缺,全球糖市处于快速去库存的阶段,在11月份糖业报告中USDA将16/17榨季预计期末库存量进一步下调203万吨至3080万吨,为近6年来的最低位。跟据USDA的最新预计,15/16、16/17榨季期末预计库存量分别下滑16.9%、18.9%,库存消费比分别为22%、17.7%,16/17榨季库存消费比预计突破上轮周期的库存消费比低点18.73%,跌至历史低位。因此,我们判断,16/17榨季尽管糖产量或小幅上行,但全球食糖仍旧处于供需短缺状态,在此情况下,库存量进一步下滑是大概率事件,库存消费比或跌破上轮周期低点。跟据我们之前对于历史上的几轮库存与糖价周期的分析,当库存消费比处于较低水平时,会自动触发补库存需求,在主动库存补给的带动下,2017年糖价将继续走强,不排除创新高的可能。

17年限制进口以及新开榨糖企同比减少致使近期国内糖价大涨

17年限制进口以及新开榨糖企同比减少致使近期国内糖价大涨,供需短缺及进口量预计减少背景下内糖有望延续牛市。短期来看,原料供应短缺及降雨使得广西11月份开榨进度慢于上个榨季,据广西糖数据截至28日广西开榨糖企15家,同比减少29%,,国内供给持续紧张,并且据媒体报道,明年食糖配额内进口量或将下调至130万吨,配额外进口量或将下调至50万吨(2016年配额内194万吨,配额外190万吨),且3月份前预计不抛储,新开榨糖企同比减少及17年限制进口预期导致近期国内糖价大涨。

中期来看,尽管16/17榨季食糖产量预计增长,跟据全国食糖产销工作会议,最新动态,16/17榨季全国食糖产量预计为964~969万吨,同比上涨10.9%,但供需缺口仍在,且10月国内食糖进口量仅11万吨,同比下降70%,环比下降78%,在人民币贬值、内外糖价差收窄及配额内外进口量或将下调预期下,17年食糖进口量预计将同比减少。走私环节,在经过1年多专项打击后,云南主要走私区域红河州、西双版纳州、德宏州食糖走私量明显下滑。总体上,我们判断,17年国内食糖供给短缺局面仍将继续,国内糖价仍会继续上涨。

投资建议

总体上,我们判断,受供需错配影响,明年上半年糖供给最为紧缺,糖价或现高点,最新消息,空间上看,我们预计国际糖价涨至30美分/磅,国内糖价有望接近8000元/吨,国内外糖价上涨周期将维持2年,重点推荐:南宁糖业,关注贵糖股份、中粮屯河。

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